——中意资产总经理甄庆哲专访
发布时间：2018-07-30
【编者按】
随着保险监管架构的调整，保险资管公司可以作为独立金融机构拓展第三方资产管理业务，将发挥自身在业务广度、业务深度和增值服务等方面的优势，进一步参与和完善大资管市场。
本期，我们将与中意资产管理有限责任公司（以下简称中意资产）创始人兼总经理甄庆哲进行对话，与她一起交流公司发展的经验与启示。精算师背景的甄庆哲告诉我们，中意资产的追求目标是建设一家卓越品质的公司，发展方向不是盲目追求“做大”规模，而是看重专业能力的打造，公司致力于建立先进和完善的投资管理体系，树立具有特色的投资风格。这与中意资产股东方的背景和文化密切有关，既有中国石油天然气集团公司的血统，又有意大利忠利集团的基因。
1.请简要介绍中意资产的基本情况和经营成效。
中意资产管理有限责任公司成立于2013年5月，注册资本2亿元，由中意人寿保险有限公司、中意财产保险有限公司、昆仑信托有限责任公司联合组建，是首家获批的中外合资的保险资产管理公司。
中意资产的主要业务包括投资及投行两类业务。投资业务范围涵盖固定收益类投资、权益类投资、境外投资、股权投资、不动产投资及另类非标投资；投行业务范围涵盖发行债权投资计划、股权投资计划及项目资产支持计划。目前，公司管理的资产规模1300多亿元。
2017年，中意资产从77家市场参与机构中脱颖而出，继2014年后再度获得“汤森路透中国固定收益市场展望2016全年信用债奖第一名”。
2.作为首家获批的中外合资保险资产管理公司，中意资产的投资风格以稳健著称。请问公司秉承的是怎样的经营理念？保持一以贯之的投资风格的秘诀是什么？公司如何管控自身风险？
我们公司既有中国石油天然气集团公司的血统，又有近200年保险经营历史的意大利忠利保险集团的基因，两者均十分注重合规性与专业性。我们的经营理念是：以专业创造价值，以创新驱动发展。我们的经营模式传承了两者相对稳健的投资风格，从不激进，但绝不是简单的保守，而是基于专业能力的管理模式。为坚守上述经营理念和投资风格，公司格外重视六大能力建设，夯实公司发展业务的基础。
六项能力之一的全面风险管理能力，是公司的核心竞争力之一。公司不是踩着合规性边界做事情，也不激进地去抢占市场。我们就是踏踏实实地做，让股东更多地看到公司正确的增长，而不是盲目的扩张。
在这种状态下，公司业务发展按照正常的、而非超出正常逻辑范围地往前推进。中意资产一直把全面风险管理框架作为公司核心竞争力的一部分，秉承“业务可持续发展、风控合规要先行”的理念，持续推进和加强全面风险管理。公司牢固树立“主动风险管理”“全员风险管理”意识，倡导和推进风险管理文化建设，培育全体工作人员的风险控制意识。
主动风险管理。风险管理是公司经营发展的自身需要，公司主动发现并积极解决风险隐患或问题，同时不断改进业务管理制度、操作流程，以避免风险事件发生。
全员风险管理。公司的风险管理覆盖公司所有业务、各个部门、全体人员，贯穿决策、执行、监督、反馈等各个环节。风险管理不是风险管理部门的独有责任，风险管理覆盖所有部门、全体人员及经营管理的全过程。
高效运行的投资决策与支持系统。这套自主开发的系统，是投资管理的核心，在国内投资领域是较为领先的，也是对标的标杆。在这个系统中，投资交易全透明，包括交易员的买卖始点状态、回撤的变化、持仓是否按既定策略执行等。也就是说，每一个投资经理的任何细微的投资变化和投资情绪，都十分清晰地在图表和数字中表现出来，无需文字表达，也无需本人解释，投资行为的数字化避免了主观评价与无效信息。
完善的信用评级体系。在投资前，公司最重要的是分析企业信用。公司有专门的信用评估团队和自主开发的信用评估系统，而不是简单依靠外部媒介或研发报告来做这方面的工作。在每一个项目开发初期，整个公司的信用团队和项目团队一起进行全面尽调，对出现的问题进行判断和合理取舍，然后进一步跟踪项目，一旦出现风险，公司就会果断处置相关项目资产。同时，多元投资能力建设要求对股指期货、股权投资、不动产投资、境外投资等新业务的风险进行全面管理，确保所有业务在风险可控的前提下开展。合规方面，公司始终严格遵循监管要求，强化合规经营全面助力公司产品发行业务。
3.对于资管公司来说，投研能力对于公司发展至关重要，中意资产的投研风格与相关理念是什么？
投研能力是我们注重的另一大能力。中意资产注重对宏观及中观的研究能力，公司发展需要强大的研究能力作为支撑，中意资产秉承“深度自主研究，高效投研结合，为客户创造稳定可持续绝对收益”的宗旨。多年来，中意资产投研团队精心打造固定收益投资研究体系，形成了一整套“自上而下”与“自下而上”相结合、稳定且持续更新的投研体系。目前公司已拥有自己的专业研究团队，不断加强固定收益、权益等方面的研究能力建设。固定收益方面，除传统宏观指标体系外，通过将中观行业和个券研究相结合的方式，梳理了一套完善且稳定的投资研究框架。同时，中意资产十分重视信息的准确度，在信评方面，许多评级人员为了获得公司真实的情况，多次前往公司实地调研，而不是仅仅依靠简单的数字和书面报告对公司信用情况进行研判。因此，中意资产在进行投资时，不仅仅为了保证投资收益而简单地跟随市场选择信用评级较高的债券，也敢于投资目前评级较低但经过公司自身评级认为未来发展情况好的债券。 例如，2015年底到2016年第二季度，市场对于系统性债务风险的担忧度急剧提升，对于传统行业的龙头企业也出现了普遍的恐慌性规避，导致很多国有高评级（AAA）的传统工业行业龙头，如钢铁、水泥、煤炭等收益率大幅提升，同时市场盲目追捧城投和房地产信用债，导致这类债券的收益率大幅下降（即使是低评级的债券）。面对市场的恐慌和非理性行为，中意资产投资和信用研究团队，基于基本面、政策面以及行业发展和个体企业资质等多个维度，进行深度筛选和细致跟踪，利用市场恐慌的机会提前布局了上述行业的龙头企业，这也为后来固定收益投资奠定了坚实的安全垫，在2016—2017年的债券市场调整中，中意资产的固定收益投资保持了良好的投资业绩和明显低于市场同类产品的回撤水平。
权益投资方面，中意搭建了一套“闭环投研体系”，形成宏观、中观、微观相互印证的研究框架，建立起投资研究、投研转换、决策执行、动态跟踪、反馈验证的闭环系统。通过“研究、投资、反馈、研究”的循环体系，不仅加强了研究对投资的支撑作用，同时通过投资反馈来提高研究质量，通过动态跟踪体系形成正向循环。在整个体系中，通过持续对投资和研究人员进行动态跟踪评价，形成独特的投资权限管理体系，在获得持续稳定贡献收益能力的同时，提高了公司风险管理和应对能力。例如，2015年，通过对经济、市场的研究，结合受托管理资金的特点，通过动态跟踪体系监测和反馈，我们在上证指数4500点以上对权益资产进行“出清”，将权益仓位降至基准配置以下，有效规避了后续的系统性风险。
此外，中意资产着重加强信用策略、FOF/MOM策略、国债期货策略等方面的研究；权益方面，聚焦优势行业和个股研究，加强FOF/MOM研究。公司内部已具备较为全面的数据和信息跟踪系统、行业和个券研究方法论及收益率预测模型。
4.面对日趋开放和复杂的固定收益市场，以及结构分化的信用债投资领域，中意资产将如何应对？
在投研能力基础上，中意资产注重多元化资产投资能力的提升。公司将继续以自身的投研结合框架为基础，不断提升投资研究体系并扩宽投资维度，为广大投资者创造更为稳定和可持续的绝对收益。
公司在深耕固定收益投资及权益类投资的基础上，发力股权及不动产投资，围绕公司投行、资管转型升级的战略核心，打造自身多元化的投资管理能力，进一步夯实公司主动投资管理能力，多类别业务齐头并进，在大资管行业竞争激烈的时代，将公司打造成为一流的综合性资产管理公司。
以往保险资金主要投资于二级市场，对于股权不动产，这种直投资产的投资能力并不强。在我们成立公司之后，利用自身平台，招募专业人员，培养团队来做非标型资产和股权不动产这类资产的资产挖掘。中意资产股权团队已经布局各个领域和应用多种策略，开始了直投项目。在充分考虑保险资金特点、属性以及业务发展阶段的前提下，采取间接+直接互动的策略，精选行业赛道，深入研究大健康、能源环保、高端制造、物流供应链等板块的发展潜力和投资机会，选择性配置由优秀的市场化投资机构管理的主题基金，实现多元化布局并获得前端风险的分散可控。同时，结合母公司的业务发展战略和资源优势，积极参与上述各细分领域头部企业成长中后期的直接投融资。目前，中意资产医疗健康团队的业务领域布局也是比较全面的，整个产业链和投资方法都很清楚。基金已经投了几年，也有相关的直投项目。
这些成果标志着公司多元化投资能力的进一步增强。公司将继续探索多元投资能力的进阶之路。一方面，中意资产将在高端制造等符合国家方针的方向上，重点建设团队和培养能力。另一方面，中意资产也准备着手建立房地产专门的团队或依靠内部团队实现转型。股权团队将引入其他行业资产模块，多元化行业配置及投资能力。由量化组牵头权益的MOM的基金研究，要形成体系化成果并形成策略。落地主动性定增产品，继续摸索此类权益资产的稳定盈利模式。研究对冲投资策略的量化研究，形成产品策略。培养做资产证券化产品的能力，全面提升公司的多元化投资能力。
这里，我想强调一下，我们是一家注重对专业能力培养的公司，公司所采用的投资策略不是简单的保守投资，而是通过先进分析方法与实证调研相结合的科学方法得到投资意见，制定合理的投资策略，并根据现实情况不断调整和优化。
5.前面，您已经结合有关话题详细阐述了三大能力建设，请简单介绍其他三大能力建设。
除了关注全面风险控制能力建设、宏观及中观研究能力、多元化资产投资能力之外，我们高度重视对综合市场能力、综合IT及运营能力以及财务管理能力的建设。
第四大能力是综合市场能力。为服务好各类资金，公司成立了金融市场部，深化客户开拓、客户维护和服务方面的工作，全面推动业务发展。
为提高客户服务的专业度，公司按照客户类型划分销售小组，聚焦提高服务质量，并基于管理业务规模的扩大，增设项目管理组，覆盖整个项目的全流程协调落地。
客户开拓方面，覆盖的银行保险等机构家数大幅增加，服务的业务深度有所强化（组合主动管理、投行产品等业务多元推动），客户管理系统CRM 等逐步成型。积极开拓销售渠道，以创新方式解决机构的实际诉求。
第五大能力是综合IT及运营能力。IT建设方面，公司坚持自主研发为主、外部采购为辅的方向，逐步完善公司整体IT架构，形成了以数据仓库为核心，投研平台、产品平台、服务平台、办公平台为支柱的体系架构。通过数据整合和平台搭建，确保了运营管理、客户服务、风险管理等流程环节的标准化和高效化；通过数据分析和系统开发，提供了对投资研究的全面数量化支持；通过引入机器人流程自动化等先进技术，将员工从机械重复的日常工作中解放出来，有效提升了公司整体运营效率。同时不断完善优化部门组织架构，在保证IT体系可持续健康发展的前提下，研究和引入金融科技领域的新技术，提高快速响应和迭代的敏捷能力，以达成“用技术为公司创造价值”的使命。
第六大能力是财务管理能力。在预算管理及财务分析方面，强化财务分析功能，加强对经营活动的跟踪评价和多维度分析，实现业务线板块的利润分解及报告，为决策提供有力支持。保持公司财务健康，公司才能进行可持续发展。
6.在保险业对外开放再提速的形势下，中意资产对资产全球配置有什么经验可以分享，对险资进行海外投资有何建议？
中意资产在股权及海外市场投资方面也进行了一些探索与实践，取得了一定的效果。但海外投资占我们整体投资的比重不大，一方面受到相关政策的限制，另一方面海外市场确实比较复杂，一些业务在不同地区所需要遵循的法律法规存在显著差异。涉足这样的领域，需要进行足够多的前期了解和研究分析。此外，境外私募基金投资，大部分私募基金的交易文件中均要求交易适用投资基金注册地的法律，例如美国、英属维尔京群岛或开曼群岛的法律，协议各方约定的争议解决方式通常为将争议提交投资基金注册成立地有管辖权的法院解决，基本上很难协商变更管辖法律及争议解决方案，对保险机构投后管理及争议解决提出很大挑战。保险资金进入海外市场面临政治制度、法律环境、金融监管、行业管理、文化观念等各方面的差异，这些因素既可以是保险资金海外投资的动力和获得收益的基础，也会对保险资金的海外投资造成很大的挑战，目前境内保险机构在人才储备、经验总结、投资管理能力培养等方面还需要进一步加强。
总体来说，对传统投资进行精细化操作，多元化拓展另类投资及海外市场是未来获取超额收益的有效途径。
7.在新形势下，保险资管公司面临哪些机遇与挑战？比如资管新规的影响。
新的监管框架落地后，对行业发展趋势带来变化的同时，也为公司的业务发展提供了空间。从行业整体发展看，未来产品的规范化程度将进一步提高，资产管理机构的主动管理能力和产品创新能力重要性加强，简单的通道业务和依托牌照优势跑马圈地的时代宣告结束。顺水推舟事半功倍，逆水行舟事倍功半。这对一向看重专业能力建设与合规经营的公司来说无疑是一种肯定。
随着环境的改善与行业的发展，公司顺应形势，在复杂的环境中进行回顾和反思，寻找匹配资产资源禀赋的核心优势，提前布局，坚持公司宏观及中观的研究能力、多元化资产投资能力、综合市场能力、综合的IT及运营能力、全面的风险控制能力以及财务管理能力六大能力持续建设，为监管趋于稳态、市场更趋理性阶段的持续高质发展做好准备。