固本鼎新 毕力同行

──新发展格局下的保险资管业风险管理

（2022年第6期）

发布时间：2022-12-16

中再资产管理(香港)有限公司总经理  张轶

 

编者按：

从保险行业经营规律来看，保险资产管理是保险资金运用的重要内容，资管业务的核心竞争力体现在对风险的主动管理能力上。防范化解金融风险是金融业永恒的主题，更是保险资金稳健运作的内在要求。随着国内外经济形势、监管环境和行业生态发生深刻变化，保险资管机构加强风控核心竞争力建设显得极其重要。本期“高端访谈”栏目，中再资产管理（香港）有限公司总经理张轶围绕新发展格局下的保险资管业风险管理为我们分享了她的观点与思考。

 

防范化解金融风险是金融业永恒的主题，更是保险资金稳健运作的内在要求。近年来，国内外金融环境复杂多变，资产管理行业的经营形势、监管环境和行业生态发生深刻变化。资管业务的核心竞争力体现在对风险的主动管理能力。构建“双循环”新发展过程中，保险资管机构加强风控核心竞争力建设显得极为重要、极其必要。

一、保险资管机构面临的挑战

在目前大资管环境、大财富管理背景下，保险资管公司面临诸多挑战，例如，如何在激烈的市场竞争中找准战略定位，提升对市场的影响力等。

（一）全面开放 “大资管”时代

政策层面：“资管新规”后，资管行业进入统一监管时期，各资管子行业的政策基本拉平，防范化解风险为导向和支持保险资管产品创新发展的政策陆续出台，保险资管与银行、信托、证券、基金、期货、金融资产投资公司等金融机构置于同一起跑线上，进入了规范发展和能力为王的时代。

竞争格局：金融业加大对外开放力度，银行理财子公司成立，境外资管机构抢滩布局，行业主体进一步增加，各自发挥细分业务领域的优势，奋楫百万亿资管赛道。

市场环境：复杂内外部环境和经济下行周期下，风险事件爆发的概率和频率上升，资产收益率下降，优质资产荒、违约风险如影随形；保险资金所受到的来自外部市场的风险传染度加剧；各风险类别之间的相互影响程度也有所加强。

外部变化：新技术的冲击可能对行业产生颠覆性的影响。承保利润不断收窄，投资收益重要性凸显，保险机构遴选投资管理人机制更趋市场化。

在金融行业坚持宏观审慎管理与微观审慎监管相结合、机构监管与功能监管相结合的背景下，保险资管机构应不断完善自身风险管控，发挥投资特色和自身优势，提升管理水平，持续加强核心竞争力及能力建设，塑造自身的“护城河”。

（二）高质量发展的内在要求

保险资管机构作为母公司系统内投资平台，应坚持服务保险主业的原则和服务实体经济发展的导向，增强综合能力，提升投资业绩，完善资产负债联动机制，支持保险业务扩张和综合业务布局。

保险资管公司自身致力于打造能力突出、品牌形象卓越的综合性“大资管平台”，需秉持市场化、专业化、精品化战略，拓展产品发行、第三方资产管理、另类投资等创新业务，推进国际业务，加强前瞻性布局，提升资产管理规模和市场影响力。

二、保险资管机构风控的难点

自2016年以来，《保险资金运用管理办法》《保险资金运用内部控制指引》《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》《保险公司关联交易管理办法》《保险资产管理产品管理暂行办法》《保险资产管理公司监管评级暂行办法》等监管文件陆续出台，对保险资管机构提出了更多更严的要求。

保险资管公司既有投资管理人的角色，又有投行角色，业务兼具保险、证券、基金、信托业务特点，类型广，品种多，面临多方面的挑战压力，风险管理复杂程度高（见图1）。投资品种、交易对手、交易标的多重交叠，容易导致各部门存在重复监控、重复管理的问题，增加风险管理成本，降低管理效率。加之资金运用渠道与投向多元，除银保监会作为保险资管机构的监管主体外，保险资管机构的业务属性也要求其同时遵从各交易市场及特定业务监管机构的监管规则，包括证监会、证券交易所、期货交易所、中证登等，这也使保险资管机构在组织架构、交易规则、产品管理、业务运营、风险管理、人员行为等领域面临更为复杂的监管环境。

 

三、保险资管机构风控体系建设思路

 

委受托模式下的保险资管业风险管理更多下沉至组合、产品层面，基于监管要求、契约层面约定而予以设置，风险管理更为精细化。打造高效的风险管理体系，从机制上确保投资决策的系统性、科学性和客观性，从流程上保障各部门权责明晰，构建资产负债管理、大类资产配置、品种投资、业绩评估等多环节创造价值、全流程风控覆盖的投资管理格局（见图2）。在价值链创造的各个环节，通过风控能力的提升，实现优异的资产管理能力和稳健的投资业绩表现。

保险资管机构需要从“体系化、系统化、智能化”入手，综合考虑内外部环境、委受托管理、资产配置控制、投资决策等多方面因素，建立全面和主动风险管理体系，解决风险管理中职责交叉或悬空的问题，优化资源共享和协同机制，打破条线壁垒，切实提升风险管理效率与效果。在日常风险管理工具中，建立高度统一、标准明确、传导清晰的工作流程，在三道防线中全面落实风险防控职能。实现风险可控下的资产保值增值目标，让风险管控助力投资业绩的稳定提升。

四、加强风控核心竞争力建设   

为贯彻落实防范化解金融风险攻坚战的战略部署，保险资管机构需要将风控能力建设作为高质量发展的“稳定器”与“推进器”，从完善技术措施、推进数字化建设、厚植风险文化等方面着手构建长效机制，从严从紧筑牢风险防线。

（一）强机制，全面推进风险管理体系建设

1.完善风险管理组织架构

组织结构方面，保险资管机构可以通过明晰风险管理总体目标、职责分工和管理机制，构建治理层—经营管理层—各职能部门从上至下逐层分解，三道防线贯穿业务流程的风险管理组织体系。强调风控、内控、合规、监督评价“四位一体”管控机制，构建各部门（机构）各司其职，全体员工共同参与，内部审计部门有效监督的风控治理与责任体系建设，建立贯穿流程的协同和制衡机制，实现三道防线业务联动。

2.整合风险管理框架

保险资管机构的风险管理框架体系方面，持续推进市场风险、信用风险、流动性风险等可量化投资风险管理的第一支柱建设；促进操作风险、战略风险和声誉风险第二支柱管理标准化流程化；健全第三支柱信息披露流程；秉承“全面覆盖、全程管理、全员参与”的风控理念，构建以制度流程为基础，组织架构为保障，信息系统为工具，团队人员为依托，独立性、融入性相结合的主动式风险管理模式，如图3所示。

3. 有效传导风险偏好

保险资管机构需要以风险偏好为指引，建立起完善的、基于风险偏好传导的动态风险预警机制，形成风险总额控制、分层分级风险限额管理的风险预警防控体系；明确各专业领域的专项风险管控策略，将风险管控嵌入业务发展的全过程。

在实践中，保险资管机构可以在大类资产监管比例合规要求基础上进一步完善风险偏好运行监测机制，制定合规比例、风险监测比例、内部控制比例“三位一体”的分层投资风险限额体系，进行多维度风险限额细分（包括大类资产投资比例、高风险类资产投资比例、行业限额、区域限额等），在投资风险集中度管控方面建立大类资产、行业分布、地区分布、单一资产、单一主体等多维度风险限额指标，结合各类风险情形，密切监控风险指标、风险敞口变化，有序进行各类风险报告报送及评估工作，进行止损预警、突发重大事件应对处置等提示，为投资提质增效发挥积极作用。

（二）优模式，丰富风险防控措施

保险资管机构需要根据战略定位、业务模式、运营模式变化，因时而进、因势而新，强化各条线风险管控，用先进的风险管理体系保障、支持、引领投资。

1.严守合规底线  

合规管理机制方面，保险资管机构应严守底线。一是加强对监管政策的追踪分析，深入研究政策变化对业务的影响，及时进行总结和解读，根据管理实践和监管最新要求持续完善风控工作。二是把好准入关，严控“两高一剩”1和强周期行业投资，确保资金投向符合国家宏观政策、产业政策和监管政策。三是风控部门全程参与投资项目决策，在法律文件中逐条落实风险防控措施，保障投资管理健康运行和资金的安全性。四是做好授权管理、合规监测、关联交易管理、投资管理能力评估及披露等工作，强化反洗钱筛查，压实客户身份信息识别与收集、洗钱风险等级划分等工作，完善国际制裁风险防范体系。

2.健全立体化风险防控体系

“投前—投中—投后”风险管理流程规范方面，保险资管机构一是需要严把投前审核关，建立“负面清单”制度，明确“负面清单”建、管、用的原则和路径，严格投资准入审核及债券池、股票池、基金池等各环节流程管控，践行稳健审慎和长期价值投资的理念；二是加强新业务风险管理，完善非标产品放款审核流程,管控关口前移；三是持续加强投后管理，完善风险应急处置机制，统筹推进重点项目风险化解工作。

3.加强内控精细化管理

内控体系建设方面，保险资管机构应注重“当下改”与“长久立”的结合。一是根据“保险资管公司监管评级”要求，对标行业先进，推进整改提升。二是可以梳理制定各业务板块流程操作手册，覆盖各业务操作阶段和操作环节，提升管理规范化水平。三是聚焦重点业务、重点风险及重点环节，加大检查评估的力度，组织开展保险资金运用全面风险排查、投资管理能力动态自评估，结合巡视、内外部审计、检查发现问题，以查促改，优化内部管理，持续推动风险管理机制动态优化。

4.强化对子公司风险管理指导和监督

对境外子公司的管控方面，保险资管机构可根据境内外风险管控同部署、同推进原则，将子公司纳入风险管理体系, 提升境内外业务一体化管控水平。

中再资产近年来的有效实践主要包括：一是成立香港子公司管理委员会，聚焦重点，加强统筹管控；二是明确风险管理的总体统筹要求，以授权管理、系统管控、风险限额管理、风险绩效考核为管理抓手，对涉及境外业务的风险限额指标合并监控；三是对派驻香港子公司人员进行任前培训，定期开展境内外合规监管政策探讨，加强交流，发挥好监督指导作用。

（三）提智能，深化数字化风控能力建设

风控系统建设方面，保险资管机构短期可以利用“快速落地”的风险量化、预测预警的工具与模型，实现专项重大经营风险的局部智能化、信息化；长期需要制定数字化、智能化风控体系平台顶层规划，提升风控智能化、数字化水平。

1.以科技促管理，持续提升合规科技建设水平

合规管理数字化方面需要重点关注的事项：一是构建合规指标平台，实时动态开展投资过程中合规监测；二是关联交易管理系统、合同管理等信息系统功能应尽可能整合和数据对接，通过加强流程管理防范操作风险；三是建设数字化监管法规库，便利员工对法律法规及监管政策的查询；四是动态跟踪对外报送各类报表报告的进展情况，加强信息披露的指标监测；五是个人证券申报系统与投资管理系统可实现自动化比对核查，加强对异常交易、内幕交易防范和证券从业人员监督管理。

2.立足全局视角，打造风控系统化管理平台

保险资管机构需要持续加强投资管理和资管产品信息系统建设，支持开展各类投资，覆盖组合管理投前、投中、投后等各业务环节，有效满足投资研究、交易管理、清算交割、估值核算、组合分析等业务需求。

近年来，中再资产不断推进风险管理的科技化信息化建设，以科技创新引领风险管理手段创新，加大风险管理科技建设的资源投入，以数据集中为基础，以系统应用为依托，将内控合规、信用评级、授权、限额管理和操作风险各项管控机制嵌入投资信息系统，结合业务流程场景， 目前公司内部平台集成已开发了监管法规库、制度库、合同管理、信息披露、个人证券申报、报表报送、分级授权、反洗钱、资产风险五级分类等系统模块。风控系统化管理平台将管理要求内嵌入业务流程，提升风险管理的针对性和有效性，增强风险识别、预警、处置能力。

3.致力科技赋能，增强自主研发能力

保险资管机构需加强投资数据平台建设，实现各类风险监测、绩效评估与绩效归因分析需求可自动计算、存储、展示、推送，强化风险预警、止损提示跟踪，防范重大亏损事件，提升主动风险管理能力，及时控制和化解风险隐患。

中再资产注重深挖内部潜力，成立自建绩效评估系统工作创新工作室，自主开发以风险因子模型和风险指标分析引擎为核心的高质量、高完整度、高易用性、高可靠度的绩效评估系统，利用Brinson模型、自建风险因子模型、HM模型等，深入剖析股票投资业绩驱动因素，从板块配置能力、行业选择能力、风格把控能力、股票选择能力、特质选股能力、Beta择时能力等方面挖掘组合管理人投资潜力，通过分析投资风格、收益来源以及投资的优劣势，挖掘投资业绩背后的驱动因素，改善投资，提升业绩。

（四）塑文化，打造风险管理核心竞争力

1.强化风控考核约束  

在完善监督体系方面，保险资管机构应着力建立“失职问责、尽职免责、独立问责”的机制，压实责任，构筑坚实防线。

构建监督合力方面，可以加强内部协同，形成巡察、纪检监察、审计监督、内控合规管理等同频共振的监督合力，持续健全规范制度体系，强化风险导向的检查与根因追查体系、全面及时整改的监督体系、对违规行为的问责体系，形成风险管控的闭环；制定年度风险类指标绩效考核方案，将风险管控体系建设实效纳入对一道防线的业绩考评体系，开展监控跟踪和专项评估，落实风险考核与责任追究，提升事后追踪督导和问责力度，完善监督检查及问责的闭环管理机制，增强各级人员的风险意识和责任，在审计/监督成果的基础上，形成“由点到线、由线至面”的风控效果。

2.深化风险管理文化建设

近年来，中再资产在加强风险文化引领、形成全员风险管控共识方面不断探索，借助内网、内刊，扩展宣传阵地，综合运用多种途径开展风控合规宣贯。一是面向公司全员，线上线下同步开展各类风控专题培训，聚焦投资人员行为守则、关联交易管理、反洗钱、资产负债管理、保险业偿付能力风险管理框架、投资端风控要求等重点领域进行宣导。二是开展案例警示教育，对同业公司因编制提供虚假报告被罚事件、中行原油宝、光大证券子公司海外并购踩雷等风险事件启示进行研讨分析，举一反三，加强全员风险防范意识。三是“风控培训成果分享”专题会、联合党建、发布专题政策解读、编制内刊《风控合规工作研究与探讨》等形式，研究同业优秀风控案例，提供可资借鉴的方法与经验。四是开展关于风险监控和预警平台等系统运用操作培训，加强技术工具运用。通过不断创新方式手段，有效地提升了全员风控意识和能力，加强风险管理文化建设，凝聚共识，构建合力。

五、夯实风控基础，助推高质量发展

变革融合，百舸争流。大资管时代打破了金融同业的竞争壁垒，形成了全新的市场竞合格局，新的监管框架和监管法规的确立，考验保险资管机构的投资管理能力和风控能力。

保险资管业务涉及面广、专业性强、结构复杂。作为受托管理人，需要根据客户的委托意愿，做好资金风险控制、资产负债匹配管理、大类资产配置；作为产品管理人，则需要设计出有竞争力的产品，针对不同风险偏好的资管类客户和融资类客户实现差异化服务和定价。

结合新的行业监管以及资产管理板块的发展形势，保持竞争优势，坚持走高质量发展的道路，更需要保险资管机构固本强基，聚集、深化风险管理体系建设，提升风险防范和投资管理能力。在服务母公司方面，作为系统内投资业务平台，用科学严谨的风控体系为母公司国际信用评级稳定、监管评价提升、战略目标实现贡献力量。在增强自身竞争力方面，打造具有鲜明特色、投资业绩稳健、专业能力突出、品牌形象卓越的精品型资管公司，以健全的服务体系、多元化的产品线、多样的客户类型和资金特性, 稳健发展，服务实体经济。

道阻且长，行则将至；行而不辍，未来可期。坚持服务保险主业的原则和服务实体经济发展的导向，保险资管机构需要进一步拓展风险管理的深度和广度，积极探索并应用风险管理新技术、新举措，强化风险管控、完善内部管理，筑牢防线护航投资，为稳健发展提供坚实保障。风险管理体系的不断完善，也必将支持保险资管机构深化发展，突破创新，精于专业，服务行业，提升资产管理品牌价值，以更加稳健的姿态迎接市场的挑战。

 

1.两高一剩指高污染、高能耗的资源性的行业及产能过剩行业。